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2014年中国企业赴美上市热情高涨，中国互联网企业更是掀起了一股海外上市热潮。选择在A股、纽交所、纳斯达克还是香港上市？各个上市地的特点和区别有哪些？上市公司在海外资本市场的生存状态又如何？
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8月12日晚，在由腾讯互联网与社会研究院、TechWeb联合主办的互联网前沿沙龙上，蓝石天使创始合伙人桂曙光、毕马威中国合伙人冯瑞麟、毕马威中国合伙人段宇、科律律师事务所的资深律师裘伯纯、北京市汉坤律师事务所合伙人何军，与近百名网友一起探讨中国互联网企业的上市地点的选择之道。
蓝石天使桂曙光：
从投资的角度看三地上市
今天我的演讲主题叫做从投资的角度看三地上市。作为投资人，首先会排除非主流的小市场，比如英国、德国、新加坡、韩国、日本等。主要是因为这些市场上的投资人对中国市场不太了解。那么可选择的就是美国、中国香港和内地三个地方。具体选择在哪上市，建议要把握以下几点：
1. 做好上市之前的架构规划
美国、中国香港和内地，对企业上市的股权结构、业务规模、盈利能力等指标的要求各不一样。美国对于公司的业绩还没有太高的要求，有一个基本的门槛，如果选纳斯达克的话，就一个主板块，要求比较低，只要你愿意去，其实问题不大；香港的创业板和主板，都会有一定的门槛。特别是对于VIE架构的互联网公司，去香港上市是要谨慎考虑的。因为香港对VIE架构的必要性有非常严格的审核机制。因此，在做公司的时候就要想清楚，针对公司的业务实体，去针对性的设计架构，要不然等到上市的时候，再去做重组、调整架构就晚了。不仅会做很多无用功，耗费大量的精力，还会推高上市的成本。
2. 要结合自身业态选择上市地
还有一个上市之前需要考虑的问题，那就是根据自身的业务形态去选择。我的一个朋友是做互联网广告的，在考虑去哪上市之前，我们先向律师、券商，甚至市场上的基金、投资经理，咨询了解互联网广告这种业务形态哪里更受欢迎。国内其实有几家互联网广告公司上市都失败了。美国市场对于互联网广告模式的业务形态也不是太认同，所以导致想上上不去，上去了股票不好退市。而且，大家普遍认为香港对传统生产、制造这些比较重资产的这种企业比较感兴趣，互联网公司都得去美国上，但最近一段时间来看，香港陆续上了很多互联网公司，包括游戏企业、软件企业、电商企业等，同时也发现很多优质的互联网企业在香港上市后表现也不错。香港正在逐步认同互联网的概念，而且香港的投资人多以内地的投资人为主，对内地公司的认同感，比美国要好。
3. 要考虑上市地的流动性和成本
从上市目的看，投资人跟创业者看重的不太一样。创业者是为了提高公司的知名度、员工激励、长期的融资能力等。但对于投资人来说，上市是为了变现，因此流动性是很重要的参考指标。相比美国来说，香港创业板的流动性较差，大体量的基金不太关注创业板，对他们来说，创业板的盘子太小。
成本也是需要考虑的重要因素。成本包括前期的律师成本和后期律师、会计师维护成本两块。前期的律师成本，香港和美国差不多，前者略低一点。但投资人起诉的隐形成本，香港则比美国要低很多。美国股民起诉的成本很低，几个人凑在一起就可以发起诉讼，这会增加大量的律师成本。
